税务

　　近日，公路桥梁板块在大盘萎靡不振的情况下强势崛起。在公路桥梁板块沪深两市A股19家高速公路上市公司中，13家公布了2011年报，平均毛利率高达56.08%，而重庆路桥以高达91.14%的毛利率备受关注。重庆路桥堪比贵州茅台的超高毛利率，又将矛盾的焦点指向了高速公路“贷款修路，收费还贷”的收费模式，甚至有人认为，是高速公路收费关卡成就了当下的一个利润神话。更有一些投资者对此超高毛利率趋之若鹜，转而重整旗鼓把公路桥梁股当成白酒股一般炒。殊不知一切的背后，仅仅源于一个会计账面的政策调整，路还是那个路，桥还是那个桥。《财政部关于印发〈企业会计准则解释第2号〉的通知》（财会[2008]11号）的出台，充当了公路桥梁板块财报发生魔术变化的道具。股市不需要火眼金睛，但要有一点点基本财经知识，否则就会迷失方向，人财两空。

　　高毛利率不等同于高净利润率

　　毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率＝毛利÷营业收入×100%＝（营业收入－营业成本）÷营业收入×100%.

　　毛利率大小通常取决于以下因素：产品的市场竞争激烈化程度、企业的营销目的、企业开发产品投入的研发成本的大小、企业的品牌效应、企业投入的固定成本的大小、企业投入的技术成本的大小、产品的技术工艺复杂程度、应收账款周转率高低、企业产品处于生命周期的哪一个阶段、对产品主要部件的生产等。对于毛利率的分布，通常是高科技行业的毛利率比普通产业的毛利率高，新兴产业的毛利率比传统产业、夕阳产业的毛利率高，相对于同类产品，新开发的产品毛利率比原有老产品的毛利率高。

　　毛利率作为财务报表分析的其中一个财务指标，只能够反映企业的一方面，不同的行业都有不同的财务属性，高毛利率是否代表好公司，需要具体分析，毛利率这一指标仅反映了制造成本或者服务成本偏低，但并不意味着股东得到的实在价值。

　　BOT方式下影响毛利率变化的因素

　　1.BOT方式下确认为无形资产的会计处理

　　财会[2008]11号关于BOT业务应当同时满足以下三个条件：（一）合同授予方为政府及其有关部门或政府授权进行招标的企业；（二）合同投资方为按照有关程序取得该特许经营权合同的企业（以下简称合同投资方）。合同投资方按照规定设立项目公司（以下简称项目公司）进行项目建设和运营。项目公司除取得建造有关基础设施的权利以外，在基础设施建造完成以后的一定期间内负责提供后续经营服务；（三）特许经营权合同中对所建造基础设施的质量标准、工期、开始经营后提供服务的对象、收费标准及后续调整作出约定，同时在合同期满，合同投资方负有将有关基础设施移交给合同授予方的义务，并对基础设施在移交时的性能、状态等作出明确规定。

　　根据财会[2008]11号文件的规定，合同规定项目公司在有关基础设施建成后，从事经营的一定期间内，有权利向获取服务的对象收取费用，但收费金额不确定的，该权利不构成一项无条件收取现金的权利，项目公司应当在确认收入的同时确认无形资产。建造过程如发生借款利息，应当按照《企业会计准则第17号——借款费用》的规定处理。即符合这一条件的，在建造期间确认建造合同收入与合同费用的同时，作如下会计处理：

　　借：无形资产

　　　贷：工程结算等

　　经营期内每年采用“车流量法”等方法对无形资产进行摊销：

　　借：主营业务成本

　　　贷：累计摊销

　　经营期间，按合同规定分配通行费收入

　　借：银行存款、应收账款等

　　　贷：主营业务收入

　　　　　应付账款——地方政府等

　　每年路桥的通行费收入为营业收入以及无形资产摊销的营业成本，此为影响毛利率的两大因素。

　　2.BOT方式下确认为金融资产的会计处理

　　根据财会[2008]11号文件的规定，合同规定基础设施建成后的一定期间内，项目公司可以无条件地自合同授予方收取确定金额的货币资金或其他金融资产的；或在项目公司提供经营服务的收费低于某一限定金额的情况下，合同授予方按照合同规定负责将有关差价补偿给项目公司的，应当在确认收入的同时确认金融资产，并按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定处理。长期应收款以摊余成本进行计量。即符合这一条件的，在建造期间确认建造合同收入与合同费用的同时，作如下会计处理：

　　借：长期应收款

　　　贷：工程结算等

　　未实现融资收益

　　收到货币资金时

　　借：银行存款

　　　贷：长期应收款

　　借：未实现融资收益

　　　贷：财务费用

　　长期应收款的摊余成本＝长期应收款－未实现融资收益，长期应收款的摊余成本核算相当于分期收回本金的过程。长期应收款分期收回不影响营业成本，不参与毛利率的计算。

　　会计规定变更导致超高毛利率

　　重庆路桥下嘉华大桥的BOT协议于2004年9月签署，协议期限27年（自建成通车之日起计），2007年6月实现了竣工通车。BOT协议约定每年按“计价基数”10%向重庆路桥支付费用，计价基数指经政府认可的项目总投资，并且2008年~2010年重庆路桥的各年度报告均提到“暂按每季度5000万元向公司支付嘉华嘉陵江大桥经营收益”。按照财会[2008]11号文件的规定，合同规定基础设施建成后的一定期间内，项目公司可以无条件地自合同授予方收取确定金额的货币资金或其他金融资产的，应将其确认为金融资产。正是基于此会计新规，重庆路桥将通过BOT方式建设的嘉华大桥在2007年时原计入“无形资产”科目， 2008年后根据财会[2008]11号文件变更为金融资产（“长期应收款”），并采用实际利率法以摊余成本计量，不再进行像以前那样对无形资产进行摊销，从而降低了营业成本，抬高了毛利率。

　　投资时参考指标不可单一

　　随着上市公司2011年年报披露渐入尾声，上市公司各项排名也陆续出炉。上市公司年报披露的业绩是人们衡量上市公司的重要标准，毛利率作为一个重要的评价指标之一，基本上能够体现一家公司主营业务的盈利空间和变化趋势，是核算企业经营成果和价格制定是否合理的依据。殊不知，上市公司的投资价值不仅仅是一个毛利率所能承载的，需要每股市价、净利率、净资产收益率等指标综合平衡考虑，切不可窥豹一斑、以偏概全。若仅利用单一指标来看股市，往往会忽略不同行业盈利模式上的差异性，从而造成误判。例如餐饮行业等服务行业，毛利率一般较高，但餐饮行业有着很高的运营成本，其净资产收益率却相对较低。若仅靠单一指标来做投资分析，还会错过不少其他指标俱佳的行业。例如以信托为主的多元金融行业，其毛利率并不显眼，但是其净利率却很突出，整体盈利能力相当强。从投资角度分析，高速公路高毛利率一直是高速公路行业的显著特征，从2011年的财报来看，分析其净资产收益率、市盈率等财务指标，其整体盈利水平其实一般。所以股市风云变幻，不仅需要正确的投资理财态度，还必须具备基本的理财知识。