税务

　　近日，中国保监会发布《保险机构债券投资信用评级指引（试行）》（以下简称指引），要求保险机构建立内部信用评级系统，评估债券等投资工具的信用风险，这是落实《关于加强保险资金风险管理的意见》的重要措施，标志保险资金债券投资开始步入信用风险管理阶段。

　　一、顺应市场创新，加强信用风险管理

　　近年来，我国金融体系流动性持续过剩，债券市场收益率不断走低，投资收益持续下降。2005年5月，我国银行间市场开始出现无担保的企业短期融资券，市场规模迅速扩大。国际经验表明，市场平均收益率较低时，投资者投资不同信用等级的债券，可以获取较好的收益。

　　无担保债券是完全依靠企业自身信用还本付息的债券。2006年5月，中国长江三峡工程开发总公司发行“06三峡债”，是我国债券史上第一支真正意义的长期无担保债券。目前，有关部门正在修订的企业债券管理办法，将为企业发行无担保债券提供政策支持。可以预期，无担保债券将逐渐成为债券市场的重要投资品种。

　　信用风险是无担保债券最主要的风险。近年来债券市场发生的偿付风险案例说明，防范信用风险已经成为债券投资的紧迫任务。债券是保险投资的主要渠道，对保险资金投资至关重要。为有效防范债券投资信用风险，提高保险机构信用风险评估能力，保监会在充分借鉴巴塞尔协议监管理念的基础上，结合国际保险机构和信用评级机构的成熟做法，制定《保险机构债券投资信用评级指引（试行）》，目的在于建立内部信用评级系统，支持保险机构按照先进理念配置资本，建立合理的绩效评估和风险管理体系，为实施分类监管打下坚实的基础。

　　二、借鉴先进理念，引入风险管理方法

　　目前，世界主要保险集团，如美国友邦，德国安联等公司，都已建立自己的内部信用评级系统，这些系统不仅为投资服务，而且为承保业务提供相关信息。实践证明，保险机构内部信用评级系统不仅能够量化风险、提高收益，而且可以改善绩效评估，节约经济资本。《指引》充分借鉴国际通行做法，做好有关制度安排，要求保险机构建立内部信用评级系统，推动保险机构走上科学管理轨道。

　　（一）坚持二元评级法。二元评级法是标普、穆迪等国际信用评级机构普遍采用的评级方法，即将信用评级分为主体评级和债项评级，先分别评定再综合考虑。《指引》确定“信用评级包括发债主体信用评级和债券信用评级”，具有较强的科学性和合理性。

　　（二）建立相关制度和模型。当前，全球主要保险公司都已结合公司实际，建立了内部评级制度和模型。《指引》要求保险机构遵循普遍原则，根据公司发展战略，建立适合自身特点的信用评级制度和评估模型，使之既充分发挥信用风险管理的作用，更好地支持保险机构的实践。

　　（三）强化持续评级和信息系统建设。为改变债券持续评级的落后状况，跟上国际评级发展的需要，《指引》强化评级的重要作用，要求加强信息系统建设，持续跟踪并积累所需信息。

　　三、发布实施《指引》，加强风控能力建设

　　《指引》的出台，有利于防范保险机构债券投资信用风险。按照《指引》规定，保险机构建立内部信用评级系统，全面评定发债主体和投资工具的信用等级，可以充分揭示相关风险，做到早预警、早防范。

　　《指引》的出台，有利于提高保险机构竞争能力。风险管理能力是金融机构竞争力的重要组成部分，保险机构建立和运用内部信用评级系统，能够提高信用风险评估能力，加强风险管理，增强核心竞争能力。

　　《指引》的出台，有利于促进信用评级和债券市场健康发展。我国债券市场信用评级相对落后，一定程度上制约了债券市场发展。保险机构强化内部信用评级，有利于信用评级业的规范和发展，也有利于债券市场的健康发展。