税务

　　陈峥嵘

　　日前三大证券报在头版都刊登了中国证监会主席周小川在投资者保护国际研讨会上的重要讲话。他表示，投资者保护不仅关系到资本市场的规范和发展，而且也关系到整个经济的稳定增长。投资者保护得好，投资者对市场就会有信心，入市的资金和人数就多。从资本市场的发展历程来看，保护投资者利益，使投资者树立信心，是培育和发展市场的重要一环，也是证券监管部门的首要任务和宗旨。

　　事实上，监管层早已意识到了保护投资者利益问题的极端重要性，把它摆在了重要的位置。两年前，中国证监会网站的首页上就赫然醒目地写着“保护投资者利益是我们工作的重中之重”，由此可见一斑。一般来说，大股东的持股数量较多，持股比例较高，且处于控股地位。与之形成鲜明对比的是，其他股东特别是中小股东的持股数量较少，持股比例较低，对公司的重大经营决策几乎不具有发言权。此外，在大股东和广大中小股东之间，通常存在着信息分布的不完全、不对称，前者属于强势群体，后者则处于弱势地位。由此带来的结果是，大股东为了谋取自身不正当的利益，经常一手遮天，造成大股东肆意侵害广大中小股东合法权益的案件时有发生，且屡禁不止。因此，投资者尤其是中小投资者理应成为监管层的重点保护对象。

　　国外实证研究表明，一国或一个地区对投资者保护得越好，资本市场就越发达，抵御金融风险的能力就越强，对经济增长的促进作用也就越大。也就是说，从促进资本市场的规范稳健发展乃至推动经济增长的角度来看，保护投资者利益在其中处于举足轻重的地位，起着不可或缺的作用。保护投资者利益不但是世界各国的一个共同话题，而且在我国资本市场上更是具有重要的现实意义和积极的深远影响。国际证监会组织曾经明确地提出了证券监管的两大目标，即保持证券市场的透明、公正和效率；保护投资者利益。我们认为，在这两大监管目标中，前者是后者的必要前提，而保护投资者利益则是证券监管的立足点和出发点。由此可见，有效保护投资者的正当利益，不但是培育和加强证券市场建设的关键环节，而且是监管层加强证券监管的首要任务和根本宗旨。换言之，一切证券监管工作都得紧紧地围绕保护投资者利益来展开。

　　由于保护投资者是一项系统工程，涉及面较广，首先，需要全社会对保护投资者这一概念统一认识，加深理解，这是搞好保护投资者工作的首要前提。其次，应当加大信息披露的力度，促使上市公司的信息披露更加充分，真正确保信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性，保证投资者在作出投资决策时拥有知情权，这是保护投资者利益的根本之所在。再次，应当继续加强法制建设，特别是要加快研究和制定证券诉讼、民事赔偿方面的法律法规，并完善相关配套的实施细则和操作办法，使证券诉讼、民事赔偿有法可依，有章可循。同时应加大对侵害投资者利益的违法违规案件的查处力度，以有效维护投资者的合法权益。其四，我们已处于瞬息万变的新经济时代，新生事物层出不穷，加上我国证券市场还处于发展的初级阶段，是个新兴市场，为此应加强投资者教育，使投资者对证券市场及其投资工具有一个不断学习、了解和不断提高认识的过程。其五，应当建立健全上市公司的独立董事制度，规范和完善法人治理结构，使独立董事能够真正成为广大中小股东的代言人。一方面，我国上市公司推行独立董事制度，可以形成一股独立于公司高层管理人员的力量，有利于督促高管人员诚信勤勉，严格履行其应尽的职责，有效保护全体股东的正当利益不受损害，以减少和防止“内部人控制”现象的出现。另一方面，上市公司推行独立董事制度，可以有效地监督和制衡控股大股东，防止大股东滥用权利，有利于遏制和克服大股东“一股独大”乃至“一股独霸”的现象，切实维护上市公司及其中小股东和债权人的合法权益。可见，有效保障股东尤其是广大中小股东的合法权益就成了独立董事的根本宗旨和重要职责。

　　此外，应加强股权文化建设，切实尊重广大股东的正当利益，促进股权投资，规范和完善上市公司的法人治理结构，有利于构建有效的制衡约束机制，督促公司高管人员和大股东依法规范运作，提高上市公司的营运质量和运作效率，这可以从根本上为保护投资者利益奠定扎实的社会文化基础。其六，大力发挥包括证交所和证券业协会在内的自律组织的作用，有效维护投资者的正当利益。证券市场监管的主要原则之一就是政府监管(即他律)与自律监管相互结合，在加强政府、监管层对证券市场监管的同时，也要加强从业者的自我管理、自我约束和自我教育。政府对证券市场的监管是管好证券市场的保证，而自律管理则是管好证券市场的基础。自律和他律应相互补充，相辅相成，两者有机结合，构成了证券市场监管体系的统一体，这有利于建立层次分明、功能完善的证券市场监管体系，充分发挥监管制度功效，从而提高监管效率。