税务

在12月9日的国务院常务会上，一项关于资本市场的决定备受关注，会议通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》，决定将上述草案提请全国人大常委会审议。这意味着中国股票市场从核准制向注册制又迈进了一步。

中央财经大学应用金融系主任 韩复龄：由于注册制的推进，上市不再通过行政审批，上市的门槛可以说市场化了。一些质量比较差的公司势必要退市，有利于优胜劣汰。而退市之后呢，还有新的公司要进来，吐故纳新的进程就会加快。

注册制 把价值判断交给市场

目前，我国股票发行采取的是核准制，根据《证券法》规定，公开发行股票，必须依照公司法规定的条件，报经国务院证券监督管理机构核准。也就是说，一家公司想要上市，必须要经过证监会的审核和批准，对公司的价值进行判断，目的在于保证上市公司的质量，而实行注册制后，监管机构将不再对上市公司价值作出判断。

南方基金首席策略分析师 杨德龙：注册制是拟上市公司，向交易所提出申请，交易所会对于上市公司交的材料进行完备性审核，只要不出现违规的、不符合上市的条件，都可以上市。注册制是市场来判断这个公司有没有价值，市场也会决定发行价格。

中央财经大学应用金融系主任 韩复龄：像美日的注册制呢，就是由交易所从形式上进行审查，企业发行人、中介机构，要保证所披露信息的真实性、可靠性，要对投资者负责。一旦出现造假，上市公司、承销的证券公司、会计事务所、律师都要承担法律责任的。

会议通过的决定（草案），明确在决定实施之日起两年内，授权对拟在上交所深交所上市交易的股票公开发行实行注册制制度。目前，很多投资者关心注册制实施后，市场会出现怎样的走向？未来投资股市的方向会不会发生改变？

南方基金首席策略分析师 杨德龙：在注册制下，上市公司上市难度下降，上市的数量会增加。注册制改革对于市场的影响，短期可能有一定冲击，长期来看是有利于市场发展的。

疏通“IPO堰塞湖” 价值回归理性

实行注册制后，中国证券市场的“IPO堰塞湖”高位拥堵问题会得到缓解，目前，排队上市的公司，按照正常进度，至少需要两年才能完成上市。正是这种漫长的上市排队和繁琐的审核流程，致使A股上市资格稀缺，导致A股存在畸高的壳资源价值。以美国的经验，注册制实施后，借壳上市和炒作垃圾股或会大大收敛。

此外，由于供给受限等因素，目前，我国小盘股溢价明显高于其他国家地区，中小板和创业板市盈率超过60倍和90倍，注册制实施后，这一现象也或将缓解。

中央财经大学应用金融系主任 韩复龄：从根本上解决市场上炒新、超高市盈率的现象。有利于推动价值回归和价值发现。对于长期的市场发展来讲，是有积极推动作用的。

投资者构成或将变化 散户逐步离场

注册制实施后，证券市场的投资者构成也或将发生变化，目前，我国的机构投资者和散户的比例是15：85，而在美国这一比例是95：5，也就是说，国内是大量散户在炒股，而美国市场则是机构的天下。注册制实施后，小盘股的高溢价格局或将打破，市场估值逐步回归理性，投机的空间小了，市场也更为专业，这可能会让大量散户难以在市场中获利，导致他们逐步离场。