税务

单从大盘指数来衡量，2005年可以说是无所作为的一年，上证指数一年间只在300点左右的范围内波动。但这并不意味着2005年就乏善可陈。

在贯穿整个2005的股权分置改革的背景下，主导股市运行的各种“资金”，导演着股市一幕接一幕的悲喜剧。

“神秘资金”护卫千点

6月6日，绝对是中国股市黑色的一天。在这天上证指数的千点点位被击穿，尾市以998点报收。而这也是上证指数自1997年2月成功升上1000点后，8年内首次跌穿1000点。而就在崩溃之声响彻市场的当头，今年股市最戏剧性的场面发生了。

6月8日，数只占据绝对地位的蓝筹股同时暴发。中国石化跳空高开3％，竞价量为98万股，尾盘以涨停报收。宝钢股份竞价量近100万股，全日涨幅达8．88％，民生银行竞价量更是高达203万股，尾盘报收7．76％。而至收盘止，沪指大涨84．64点，沪深两市的成交量达到317亿，比上日的129亿整整多出188亿，收盘两市共有120余只个股涨停，近300只个股涨幅超过9％。

而继8日两市合计成交额突破300亿元之后，9日成交额继续放大到327亿元。两日成交量超过600亿天量，而此时人们甚至尚未从跌破千点的噩梦中醒来。于是这一幕，被正式命名为中国股市的“6．8行情”。

而在这天量成交的背后，资金的狠、准、稳，拉升过程中展现的组织性和阶段性，就像是一只有形的手以非常的手段在掌控。尤其在股改的大背景下，各种各样的猜测在坊间流传。在市场看来，“6．8井喷行情”远远不是技术性反弹所能解释，而是一轮意在助推股权改革的行情，是由“神秘资金”驱动下、为股改保驾护航的雷霆行动。

此后，每当股市面临千点危急关头，就会出现以中石化为龙头，大盘指标股为基础连续的大单拉抬，而当大盘摆脱千点泥淖后，这些资金却也很快“神秘”地消失了。

机构资金G股寻宝

当股改进入7月底，一波建立于对改革良好预期的股改行情开始了，其运转的主轴就是围绕有股改预期的准股改股的“寻宝”游戏，而运作的主力是机构资金。

从最初的寻宝游戏开始，不少股票在股改复牌后股价大涨，第一家公布方案后复牌的三一重工连拉两个涨停，农产品也连拉两个涨停，而整个中小板块也迅速飘红；接着就是上海本地小盘股借助于大量的股改对价方案而爆涨；随后又因为相关政策的指引而使得ST板块也有了股改主题效应，ST股一度成为市场的热钱集散地。据统计，许多股票在7到9月间都有20％的涨幅。

但进入9月股改全面铺开阶段，寻宝游戏迅速降温。此间大多数G股票开始走入贴权态势。10月份，25只复牌的G股，较理论除权价上升的仅3只，其中G精工的贴权幅度达到了18．70％，创下了股改以来G股的复牌首日贴权新高。

而集中在该时段出炉的G股公司的三季报显示，相比股改公司的半年报，已完成股改的公司在三季度大多股东人数上升，持股集中度下降，这说明上市公司在股改结束后遭到机构的减持。

游资疯狂权证

作为股改工具，2005年成为权证的回归年。一时间，中国股市开始无人不关心权证，无人不讲权证。这些权证产品日内波幅平均高达30％至40％，又可“T＋0”操作，宽松的交易条件让游资趋之若鹜。

这个新的投资品种一上市就成为上演暴富神话的“金矿”。8月22日，宝钢权证上市当天开盘就涨停，两天之后，该权证一度被炒到2元上方。

而从10月29日开始，宝钢权证8个交易日150．4亿成交量和日均394．8％的换手率吸引了市场全部的眼球，短短8天时间最大涨幅达146％。

而根据统计数据显示，游资聚集的营业部成为宝钢权证交易量最为密集的地方。

其后权证的扩容而无法抑制游资的炒作的疯狂。11月23日，武钢两只权证上市即连续拉出三个涨停，累计涨幅超过120％。12月5日，深市3只权证打包上市，结果全部封在涨停。6日，两市权证成交金额达到100亿元，超过两市所有股票成交额的总和。

但当监管层引入权证创设制度后，权证市场就开始价跌量缩，之前权证单日就能成交过百亿的冲动不再。

11月28日，“创设权证”正式登场，广发证券、长江证券等10家券商创设11．27亿份武钢认沽权证，这个数量三倍于武钢集团先前送出的4．74亿份认沽权证，巨大的卖单迅速把武钢认

沽权证封在了跌停。

但创设权证这种单边的利益输送政策，在权证连续受到打压后，很快引起市场对其合理乃至合法性的争论。业内专家指出创设权证是券商间接剥夺权证持有人的对价，打乱了对价基础，放大了道德风险。