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    中国股市建立以来，大起大落不足为怪，但像现在这样多重背离同时显现却很鲜见。如果说背离意味着价值，那么多重背离同时叠加则意味着更大的投资机会。对此现象，受访业界专家指出，在目前市场持续低迷的状况下，被压抑已久的做多能量可能随时再掀风暴，一次新的投资机遇或将来临。
    梳理中国股市近年来的运

行轨迹，不难发现，目前至少存在六大背离：
    一是股市低迷与宏观经济持续向好相背离
    近年来，我国GDP一直保持8%左右的速度增长，但沪深股指却持续下跌，其中上证综指由2245点下挫至今一度跌至4年以来的新低1307点，跌幅逾四成，股市成了失灵的“晴雨表”。对此背离，业界人士谈论得最多，也存在不同的解读版本。但不管怎么说，这一背离的存在是不正常的。目前，中国经济已结束了1997年亚洲金融危机爆发以来的调整恢复期，进入一个新的快速增长期，尤其是经济增长的支撑力量有了根本性的结构变化，中国股市不做积极反应不应该。
    二是上市公司整体业绩增长与市场平均股价持续走低相背离
    上市公司业绩在2002年挤掉水分后，呈现出整体增长的态势。今年三季报再次显示，上市公司业绩平均实现净利润7864.09万元，同比增长37.3%，每股收益同比增长27.08%，净资产收益率也同比提高了7.83%。然而，市场并不给面子，平均股价不断创出新低，仅今年年初至今平均股价就下跌了近16%。究其原因，主要是前期总体市盈率偏高，同时股票结构调整、股价结构分化也给平均股价下跌形成了压力。但目前市场平均市盈率已低于30倍，且不说中国上市公司股权割裂的因素，就是与成熟股市的平均市盈率相比也不算高；市净率同样大幅下降，眼下2倍以下市净率的股票已近500只，不少上市公司股价逼近净资产。而据预测，今年全年上市公司整体业绩还会再上台阶，市场动态平均市盈率仍将下降。在这样的背景之下，如果市场平均股价仍然持续走低，那就是非理性了。
    三是综指和成指相背离
    这在今年行情中演绎得淋漓尽致。多为成份股的大盘权重股，往往成为机构投资者的重点投资对象而反复活跃，对盘势产生了相对积极的推动；与此同时，其他股票却大面积沉沦。总体上说，它反映了我国国民经济结构调整的一面，是一个积极的市场信号。但同样值得注意的是：这一背离所显现出来的行情的单一性和绝对化，难免引发市场的大幅振荡，短期来说对行情发展未必有利。价值投资理念将进一步深入人心，而价值投资的多元化及其深度挖掘，或许对未来大行情的展开更为有利。
    四是政策面暖风频吹与市场走势相背离
    尤其是今年以来，市场对若干政策性利好的反应较为平淡。这一背离显示，中国股市正在摆脱对传统政策路径的过度依赖，市场对非价格信号的反应力度比过去明显减弱，甚至在一定程度上表现为政策导向和市场导向之间的分歧和矛盾。但不可否认，近年来管理层从积极推进资本市场改革开放和稳定发展的角度出发，适时推出的一系列重在市场基础建设的举措利在长远。而党的十六届三中全会《决定》明确提出“大力发展资本市场”，第一次详尽地论述了资本市场的发展问题，其重大利好效应更将持续显现。
    五是场外资金“囤积”与场内资金匮乏相背离
    2001年下半年以来，市场持续调整，数次政策性利好仅仅引发昙花一现的行情，被困在场内的资金急于寻找机会破“城”而出，而新增资金在屡遭挫折后入市意愿日渐削弱，此消彼长之间，资金面自然每况愈下。目前，业界人士普遍认为资金面紧张，主要是指欲立即进入股市的资金紧张。其实，外围资金并不匮乏：机构投资者尤其是证券投资基金正在超常规发展、居民储蓄屡创新高、企业存款有增无减、社保基金已逾千亿、保险资金数额更为可观……虽说这些“部队”在目前看来，大多只是潜在的“援军”，但一旦市场转势，其做多能量必将爆发。
    六是中国股市与环球股市走势相背离
    中国股市投资者关心的道指、纳指、恒指、日经指数等海外股指，在历经大幅下搓后纷纷回升，特别是道指、纳指、恒指在近期连创新高，国企H股更是红透香江。看看海外股市的红火劲儿，中国股市投资者却是一脸的无奈。无奈归无奈，几个重要的事实却是需要好好把握的，那就是：中国经济一枝独秀世人瞩目；海外投资者一致看好中国A股，QFII正在加速进入中国市场或增加投资额度；南下资金亦在悄然北上……
    综上所述，当前股市多重背离同时叠加的背后已然暗藏巨大的做多能量，市场转机随时可能出现。投资者如果对眼下市场过分悲观甚至彻底失望，则是不可取的。当然，要真正破解中国股市的背离难题，还有待于股权分割、公司治理等根本问题的尽早解决，因此后市发展不会一马平川，这也是投资者需要注意的。（来源：证券日报 张亮）

萧灼基：股民80%套牢 未来股市上升机会很大
    昨天，北京大学教授萧灼基在“2003北京大学中国企业家论坛”上向记者表示，尽管上周四上证综合指数跌穿1310点，达1307点，创四年来新低，但目前中国股市的下降空间很小，上升空间很大。
    从2001年6月至今，萧灼基分析这期间中国股市呈现五大特点：其一，上证指数从2245点跌至现在的1300点左右，下跌达40%。广大股民80%被套牢。流通股票市值缩水6000亿至7000亿元，投资基金等机构投资者损失严重；其二，入市资金减少。开户数不仅没有增加，有些月份还净减，客户保证金从7000亿元降至3000亿元；其三，股市筹资功能减弱。证券筹资占社会筹资的比重从10%左右下降到今年上半年的2%；四是国家税收减少。国家印花税收入大幅减少，从2001年股票交易印花税的400亿减少至今年上半年的80多亿元人民币；第五，证券公司日子难过。综合类券商自营业务严重亏损，经纪类券商佣金收入减少，难以维持。日交易量从2001年的254亿元下降至2002年的118亿元，2003年每日交易量不足100亿元。
    萧灼基认为，持续两年的低迷股市与中国现有宏观经济向好的大环境不符，与上市公司业绩有所好转的现状不符，“我相信，如果能在理论上有所突破，实行积极的货币政策，实行规范有序、严格监管的混业管理和混业经营，中国股市还是很有希望的”。（来源：北京青年报 杨青）

写在创新低时：谁“推倒”了中国股市
    2003年11月13日，沪综指创2001年6月2245点调整以来新低，当天早间下探1307点。在股指再创新低的时候，投资人难免要问：什么因素“推倒”了中国股市？笔者认为有下列因素：
    第一、“虚假上市”导致股市失信虚假上市最突出的表现，是“模拟报表”、“虚拟报表”。将原先不存在的公司从母公司中分拆出来、为其上市专门设立虚拟的报表、送报证监部门审核通过、从而达到发行上市圈钱的目的。最突出的表现，是2001年前后上市的新股、次新股，去年年报、今年中报、三季报表现为惊人的下滑，“2001年以来上市新股板块”中报平均业绩只有0.01元。远远低于市场平均水平。而这个“2001年以来上市新股板块”，恰恰是2001年6月2245点股指下跌以来跌幅最深、对于股指下跌贡献最多的板块之一。“造假上市”的问题不解决，股市就没有存在和发展的信用基础。>> 详细内容