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    2003年对于中国证券市场来说无疑是冰火两重天，2004年即将来临中国股市又将何去何从


    勿庸讳言，2003年的A股市场是个局部牛市，20%的核心资产和80%的边缘股票的表现就构成了冰火两重天。同样无可置疑的是，2003年是个基金市，年底基金业的平均收益率为13.49%，超越股市大盘6.42%。那么200

4年呢？记者采访了今年业绩最出色的部分基金经理，听他们讲述2003年的操作心得,以及对于2004年中国经济、中国股市的看法。
    关注汇率和QFII动向
    博时价值增长基金经理肖华：
    人民币升值的压力使得资产价格的重新估计成为一种可能，这对A股市场的影响是巨大的，其市场影响甚至会超过利率的波动问题
    今年开放式基金业绩第一位的博时价值增长基金经理肖华认为，在明年的投资中，应该把注意的重点从经济增长转移到企业成长，继续深化价值投资理念，关注汇率、QFII等因素。同时选择可能持续增长的领先行业和公司。
    肖华认为，从宏观层面考虑,2004年有一些状况值得关注，这其中最值得关注的是汇率的走向。他认为，人民币升值的压力使得资产价格的重新估计成为一种可能，这对A股市场的影响是巨大的，其市场影响甚至会超过利率的波动问题。
    从日本的经验来看，货币升值伴随着一段时间内资产价格和股票价格的上涨。汇率变动对于经济和市场的影响都是全面而深远的。
    QFII则是肖华关注的另一个重要因素，他预期QFII进入中国境内市场的速度会加快，在一、两年内可能达到相当重要的市场比例，这无疑会对中国境内证券市场的影响将会进一步深化，这种影响既包括投资理念，也包括进入中国境内市场的资金规模扩大，带来的直接影响。
    此外，随着中国进入重工业加速发展的工业化中期阶段，能源越来越成为中国经济可持续发展的瓶颈。能源和矿产资源战略是保证国家可持续发展的重要因素，对能源矿产资源需求的持续扩大和国家对能源、矿产企业的支持将成为这些企业继续发展的基础。应该重点关注这个因素对于市场的影响。
    肖华认为，在具体投资方向上主要有三方面选择，能源和矿产资源类、大盘蓝筹股、提供满足消费需求的企业。大盘蓝筹股这类行业的龙头企业，作为中国经济发展的脊梁，是分享中国经济成长成果的最好载体。而随着中国经济进一步增长和消费的升级，满足消费需求的企业也面临着成长的机遇。
    中长线持有价值品种
    银河稳健基金经理李立生:
    很多因素还不确定，但预期不太会影响市场趋势。而面对不确定因素，最好的应对措施，就是坚持价值投资
    银河稳健基金是下半年另一只引人注目的基金。自成立以来，四个多月里净值上升11%以上。业绩在今年所有的新发行基金中名列第一。作为它的基金经理，李立生明年的投资策略也很明确，坚持研究型投资，中长线持有价值低估的蓝筹品种。
    对于2003年的操作，李立生总结了三条原因。首先，仓位控制和节奏把握比较好。贯彻“控制仓位、稳步建仓、价值投资、波段操作”的策略，较好地回避了净值下跌。
    第二，在行业配置上主要考虑行业周期的景气度以及未来的增长潜力，重点投资的基础类（包括钢铁）、能源类、石化类、运输类行业表现理想。
    第三，在个股选择方面。根据市场特点，银河稳健采取了两低一高的选股策略：“低价格、低市盈率、高成长”，重点选择了主流行业的龙头企业，以及价格被低估的企业投资，投资效果令人满意。
    对于2004年，李立生仍旧看好大盘蓝筹股，他认为，大部分今年看好的行业，明年仍旧能够持续景气。有些股票尽管今年以来涨得很多，但从发展的角度看，他的市盈率仍旧很低，绝对价格也很低。价格没有完全反映它的价值。
    而且，从股票自身的成长性考虑。这一波经济增长是以重工业、重化工业为主导的。这些行业的龙头企业具有很好的增长环境。这些龙头企业在行业竞争中也具有优势，管理水平也较高，未来一、二年内都可能保持相当的成长能力。
    从行业角度，李立生表示，明年主要看好金属类和能源类行业的个股。金融类指的是钢铁、有色金属行业。能源类包括煤炭、电力、石油、石化这类行业。
    比如钢铁行业，尽管业内存有一定的分歧。李立生认为，还是要看到实质性需求这方面。今年钢材还在进口，证明国内需求还是很强劲。未来三年大量电厂投资，还有公共工程方面大量的基础设施建设，支持钢铁这类行业的发展。而汽车、造船业、运输业的兴旺也会带动钢铁消费。“看好汽车业就应该看好钢铁。”
    对于重点个股，李立生的基本态度是至少中线持有。他认为基金投资是考虑中长性的。只要股票没有高估偏离投资价值，基本因素没有逆转，还是会考虑继续持有。
    与之相应，在投资中也有个价值再评估的过程。通过对业绩成长的可靠性、行业的代表性等方面深入研究，对股票的估值也在不断调整、深化。而考虑到投资的安全性。持有研究比较深入、投资把握比较大的股票，明显比新投资一个研究不充分的股票来得安全。
    李立生认为，未来基金投资业绩的差异，主要还是体现在研究水平方面。除了要关注外部的重要研究报告外，内部研究的深化和前瞻性更为重要。所以，公司采取了研究型投资和投资型研究的投资研究方向，现在看来成效明显。
    对于明年的政策经济环境。李立生认为，很多因素还不确定，但预期不太会影响市场趋势。而面对不确定因素，最好的应对措施，就是坚持价值投资。诸如汇率因素等等如果出现变化，对好企业都是有利的，不用担心。
    “现在看，明年的市场空间还是很大，投资机会比今年大的多。”他认为。
    蓝筹泡沫可能破裂
    南方稳健成长基金经理李华：
    基金明年的操作将在坚定持有一部分今年的核心资产的同时，更加关注今年不那么炙手可热、但一样有稳固的价值支持的行业
    作为南方稳健成长基金的基金经理，李华管理的基金2002年、2003年连续两年排名所有开放式基金第二位。而李华对2004股票市场的看法也颇为独到，平衡市、两极分化缓解、蓝筹泡沫出现并且破裂。
    李华认为，2004年中国宏观经济仍将有较好的增长，但增长速度可能会有所降低。一些瓶颈行业对整个经济发展的制约进一步体现。农产品价格也会继续上涨，通货膨胀问题将引起广泛的关注。
    李华认为，2004年市场是个平衡市。市场的两极分化不会像2003年这么剧烈，机会相对均衡一些。当然，一些完全没有投资价值、沦为大股东提款机的上市公司，会越来越被边缘化，股票价格还有很大的下跌空间。
    “2004年很可能会有一个蓝筹泡沫的破裂过程。”李华表示，从价值投资到价值博弈，最后发展到价值投机。这个矫枉过正的过程，恐怕是由人性的弱点决定的。
    基于这样的考虑，他表示，明年的操作将在坚定持有一部分今年的核心资产的同时，更加关注今年不那么炙手可热、但一样有稳固的价值支持的行业。例如航空、港口等泛交通板块，以及一些具有巨大的品牌壁垒的消费品类企业。在明年的某个时候，市场开始担心经济下降时，这些行业相对安全一些。就明年而言，在一些蓝筹股出现泡沫之后，市场可能会更加关注具有较强的竞争壁垒、能够持续增长的上市公司