税务

    2007年，CPI频频见诸媒体，与普通人的生活突然间联系得非常紧密，6.5%不仅仅是一个微小的数字，更是中国经济过热的风向标，在2008年，CPI还会这么快地涨下去吗？
    2007年，是北京筹办奥运的决战之年，全世界都在期待着明年的8月8日，2008也不仅仅是一个符号，它更承载着中华民族的百年梦想，当这一切折射到证券市场，股票指数在明年也会如此的不平凡吗？
    2008年，《劳动合同法》将会实施，我们都为这部新法律重心在于保护劳动者而高兴，但是，作为上市公司股票的投资者，我们也会担心这部法律的执行，它真的会让上市公司成本大增，利润受到冲击吗？
    2008年，新的《企业所得税法》也将实施，这部在税率、税基等方面做到对内外资企业一视同仁的法律，让我们对上市公司的业绩增长有着无限的遐想，问题是，两税合一，真的对所有的上市公司都是特大利好吗？
    2007年，前所未有的大牛市让我们经历了史无前例的投资机会，而在2008年，这样的机会还能延续吗？
    关键词：CPI
    形势严峻2008年将先升后降资源、消费行业可关注
    2007年，肉价、粮价的上涨，让CPI(消费者物价指数)这样一个专业的经济名词，变成了普通百姓看得见，感受得到的，嘴里还可以迸出的日常用语。在“跑赢CPI”的号召下，居民的理财意识和投资热情空前高涨，新基金常常在发行当日售完，老基金从不间断地净申购，使得基金成了今年股市上升的重要推手。问题是：明年CPI还会这么快地涨下去吗？在通货膨胀持续的环境下，又应该如何投资呢？
    中原证券的2008年投资策略认为，首先，随着农副产品供给增加，供求矛盾得到缓解，前期涨幅过大的食品细分类价格有回落的要求，但受粮食价格的支撑，食品价格有望高位企稳。其次，2007年下半年以来工业品出厂价格持续上涨的累计和惯性效应，经过半年左右的滞后，将在明年上半年显现对物价的推动作用。再次，资源税改革如果在2008年推出，“从量计征”改为“从价计征”的征收方式，无疑又将推动CPI上行。
    总体来看，在成本和需求双重因素的推动下，2008年仍然存在物价上涨的压力，但是考虑到2007年所创造的高基数效应，中原证券预计，2008年上半年的物价形势依然严峻，CPI指数将先升后降，全年为3.5%至4%左右。但受到三大经济体利率政策对我国货币政策的牵制，明年央行加息空间有限，幅度大概是27至54个基点。
    2007年国内通货膨胀的走高往往被解释为特殊原因的供给不足，疾病的影响，天气灾害等，这样一来CPI的走高态势似乎只是经济局部的特殊现象，尤其是CPI的食品因素推动特征，使通货膨胀看起来只是结构性问题。但是国金证券更倾向于认为中国经济偏快的增长，已经面临要素供给的限制。只不过这种限制先在一些薄弱环节以特殊形式表现出来。以往工业制成品领域是压制通胀力量的最后阵地，但从目前PPI构成来看，几乎各个分类的价格指数都在慢慢往上走，现在一般消费品和耐用消费品的价格都在缓慢回升。上游成本压力持续增加，下游供求形势在高端消费和中端消费带动下好转，PPI向CPI的传导关系将会形成，PPI上涨后，可能会加快推动CPI上涨。
    中原证券指出，通货膨胀下，资源类行业和下游消费类行业相对受益。资源类行业一般具有某种资源垄断优势，如自然资源优势、行政资源优势、品牌优势等，这使得相关企业在通胀环境中不但可以转嫁部分成本，甚至还可以获得超额收益。这类行业主要包括：有色、煤炭、石化、电力等拥有能源、资源储备的行业，以及种植业、林业、房地产业、旅游景点、水电气等公用事业；而大部分下游消费类行业的市场化竞争相对较为充分，在通胀环境中价格将跟随上升。因此，部分下游行业在通胀环境中可能会享受到更大的利润空间，毛利率明显上升。主要是指如航空、高端食品饮料、百货零售等行业。
    关键词：奥运会
    不会成为中国经济发展的转折点旅游、零售、传媒、建筑受益
    全世界对于2008年第29届奥运会都拥有着无限的期待，而对国人，尤其是经历过2006年开始的这场中国股市盛宴的投资者，除了奥运会本身的精彩之外，更关心的是，奥运会能给中国的经济，特别是中国的股市带来什么？五环和火炬，真的能让上证指数也变得更高，企业利润的增速变得更快，上市公司的综合实力变得更强吗？
    摩根大通董事总经理，中国区研究部主管及首席中国经济师龚方雄指出，第29届奥运会将对中国经济产生一定影响，但不会成为中国发展的转折点。有人或许认为，正是1988年的汉城奥运会，让韩国经济起飞的；巴塞罗那也正是因为举办了奥运会，才跻身欧洲重要城市的行列，但是龚方雄认为，对于一些经济规模较小的发达国家而言，由于需要兴建体育设施及公路，而比赛亦将吸引大量的游客，建筑相关投资及当地的零售业将直接从中受惠。但奥运会前的过度投资将导致赛后的投资及增长放缓，甚至衰退。北京是全球最大的城市之一，但是中国也是世界上最大的经济体之一，北京对中国GDP的贡献仅为3.7%。“奥运效应”在北京之外的省份很难体现。即使在北京，这种效应是否非常显著也还不得而知。也就是说，尽管奥运会将对北京乃至中国的经济增长产生一定的影响，但影响程度并不会如许多人预期的那样大。即便北京在后奥运阶段出现经济衰退，也不会对中国经济造成很大影响。龚方雄说：“举办奥运会乃是中国经济近年来大幅增长的结果而非成因。”
    无独有偶，中国国际金融公司在其2008年的投资策略中，也提到希腊、西班牙和韩国在奥运会举办后或多或少都会呈现经济增长放缓的现象。同时，更有意思的是，澳大利亚在悉尼奥运会当年的经济表现并不令人满意，但次年经济却有了较大幅度的增长。可见，奥运会在举办当年对举办国经济的影响并不能简单地一概而论。
    虽然中金公司不把奥运对中国未来经济态势的影响看得那么重要，但是他们仍然认为旅游酒店行业、零售批发行业、广告传媒文化行业、建筑工程行业4个行业将较大程度受益于第29届奥运会。原因就是通常意义上的“奥林匹克景气”的基本特征。
    北京的酒店业将直接受益于奥运带来的大量游客，旅行社和景区将同样受益，行业景气度有望在奥运期间得以巨幅提升；奥运会带来的巨大人流不但促进了旅游酒店行业的发展，也给零售批发行业带来契机，中金公司预期第29届奥运会将给百货商店，手表、珠宝等零售带来更多的惊喜；历史经验表明，广告商加入全球合作伙伴计划等赞助活动强有力地带动媒体产业走强，消费者会更愿意为奥运相关的内容埋单，从而带来更大的广告和订阅收入，这对于依托强势媒体经营的上市公司来说无疑是利好。和前几届举办过奥运会的国家相比，中国的城市化、工业化进程还在继续，同时，由于奥运投资占我国投资总额的比例很小，只要不出现大的调控手段，奥运建设期结束后不会出现中国投资增幅放缓，经济发展放慢的情况。
    而在具体的投资策略上，中金公司认为，奥运筹备期间，投资需求增加，建筑行业将受益较大；奥运会举办期间，消费需求的增加会使得消费类行业受益；奥运会后期，投资机会在通过奥运会提升了知名度，并把握奥运机会，获得持续发展的公司上。
    此外，东吴证券认为，2008年，奥运模块从概念走向现实，分属于航空、酒店、饮料、食品和传媒等行业的公司在奥运模块中投资机会最大。中国国航、首旅股份、燕京啤酒、伊利股份、福成五丰、歌华有线和同方股份等可作为重点配置对象。