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   浙商证券周策略（9月24日）

 

　　上周 A 股市场再次进入估值风险快速释放的过程，主要指数不断创出新低，沪深两市一周成交金额4900 亿元，环比下降33%，部分估值较高的中小盘股以及前期反弹幅度较大的行业和公司跌幅较大。从指数来看，上证指数和上证50 指数跌幅超过4%，而中小板指数、深圳综合指数、创业板指数的跌幅超过6%。行业方面，有色金属、家用电器、金融服务等行业跌幅略小，而交运设备、机械、电子、纺织服装等行业表现较差。

 

　　A股市场共有956 家非金融板块的上市公司发布了2012 年三季报业绩预告，其中386 家公司业绩预计向好，占发布业绩预告公司总数的40%，大幅低于2011 年中报业绩预计向好的62%，略低于2012 年中报业绩预计向好的43%。由于业绩预计向好公司占比数据与净利润增速相关性较高，我们可以据此判断非金融板块三季报业绩增速继续处于较低水平。

 

　　按公司数量计算，目前公布业绩预告的公司占全部 A 股的39%，其中中小板99%的公司公布了业绩预告，而沪深300 板块20%的公司、创业板10%的公司公布业绩预告。中小板共有694 家公司公布了业绩预告，占目前中小板市值的99%。按可比公司计算，中小板2012 年前三季度净利润同比增速为-17%～8%。

 

　　我们在此对 A 股各板块与行业的估值和成长性做一个简单的分析。由于部分行业年度净利润波动较大，或者在过去几年显示出较高的成长性，我们用过去6 年的平均净利润、目前的最新市值计算A 股板块和行业的市盈率，结果显示部分行业的估值可能包含着投资者过高的预期。

 

　　10 月份A 股市场即将公布三季报业绩，目前2012 年全部A 股净利润增长8%的市场一致预期仍然有5～6%的下调空间，建议继续在部分业绩稳定、估值处于较低水平的行业保持较高的配置比例。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）三季报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。