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　　建言立论共谋计策增强市场吸引力＂股市为什么缺乏吸引力＂专家学者座谈会发言摘要

　　

  　谢庚:增强吸引力要着眼治本

　　研究证券市场吸引力问题,重在以积极的态度探寻问题症结,提出现实可行的解决办法。因此,必须搞清三个基本问题,即评判的标准、问题的性质和解决的思路。

　　关于评判的标准。评判股市有没有吸引力,主要是从投资者的角度提出问题的,因为对于发行人来说,只要他的股票可以顺利卖出,股市永远都是有吸引力的,而投资者则是市场资金的提供者,他更关注该不该来投资。因此,现在比较共性的认识是,股市没有吸引力根源在于股指持续下跌,市场没有挣钱效应。事实上,如果从一个相对较长的时间看,股指总是有涨有跌的,而且股指的下跌往往孕育着投资机会,以此作为股市缺乏吸引力的理由并不十分充分。我认为,股市缺乏吸引力的根源在于投资者信心不足,而信心不足的根源又在于市场运行的实际状况与投资者的期望背离,使投资者失去了进行投资判断的依据。

　　那么,为什么市场运行的实际状况会与投资者的期望背离呢?第一,从证券市场的功能定位看,目前市场普遍认为存在边缘化问题,即证券市场的经济功能没有得到应有的重视和发挥,以致投资者的角色亦缺乏应有的正名；第二,在上市公司股权分置的情况下,流通股股东的合法权益尚未得到应有的重视和保护；第三,市场诚信体系不健全,不仅上市公司存在信息披露不完整、不准确、不及时的情况,相关政策的不确定和不协调也在一定程度上增加了市场的不确定性；第四,在市场走向规范的过程中,以往投资者熟悉的政策救市以及坐庄跟庄的理念逐渐失去效力,价值评判体系正处于调整过程中；第五,以往时常成为市场热点的重组概念和次新股概念,由于出现重组后业绩下滑和新股业绩下降等问题,关注度有所下降。由于以上种种原因的综合作用,使市场运行经常出现投资者难以预料的情况,从而在很大程度上影响了投资者的入市信心。

　　关于问题的性质。当前市场运行中的问题,总体上属于新兴市场发展进程中的阶段性问题,根源在于宏观经济体制转轨过程中的制度性缺陷。第一,由于对社会主义市场经济体制中证券市场在筹集资本、配置资源、公司治理等方面经济功能的特殊重要性以及虚拟经济的内在规律缺乏足够的认识,因而在宏观政策的安排中对发挥证券市场的作用重视不够,政策运行中的不协调也往往对证券市场产生影响；第二,由于对风险是经济生活的内生变量认识不足,对风险的分散和控制机制缺乏认知,证券市场缺乏必要的层次和结构安排,风险控制也采取了较多的行政性安排,致使市场主体缺乏必要的经营和创新空间,投资者也缺乏必要的投资组合和风险防范手段；第三,由于对分业经营与资源共享的认识存在误区,致使银行、证券、保险资源分置,自成体系,不仅运行成本极高,而且资金不能充分流动,业务不能有效扩展,影响了金融资源的优化配置和风险的有效分散。

　　关于解决的思路。解决当前市场运行中的问题,有两种思路可供选择:一是前瞻性调整,即从证券市场的长期稳定发展出发,按照与时俱进的原则,注重解决基础性、制度性和机制性问题；二是适配性调整,即高了压一压,低了抬一抬,维持市场运行的阶段性稳定。我认为,后者可以奏效于一时,但负面效应较大,应当更多地着眼于基础性、制度性和机制性问题的解决。

　　当前应结合学习党的十六大报告,认真研究证券市场的功能定位和虚拟经济的运行规律,在宏观政策体系中对资本市场的作用给予足够的考虑,并注意宏观政策的相互影响。同时,要尽快建立市场化的风险平衡和控制机制,减少行政化的风险控制机制,加快建立市场信用体系。(中国证监会市场监管部主任谢庚)