税务

　　今天受《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称《意见》）发布利好消息的刺激，大盘走出大幅震荡的格局。沪市最高1650.29点，最低1585.96点，成交比前2个交易日明显增加。沪综指收于1623.88点，上涨33.15点，涨幅2.08％，成交275.20亿元，深成指收于3774.88点，上涨58.01点，涨幅1.56％，成交143.74亿元。

　　虽然这是1992年12月17日国务院68号文件下发以来，国家最高行政机构第二次以国发文件形式，提出资本市场改革开放和稳定发展指导意见，但同以前利好出台相比，两市今天并没有像人们想象的那样走出火爆的行情，而是浅尝辄止，为今后能量的释放留出了想象空间。北京证券研发中心副总经理刘景德在接受记者采访时认为，造成这种情况的原因一是因为政策的出台是一个中长期利好，主力不急于短期拉高出货；二是目前券商的元气还没有恢复，基金仍然是市场的主导。但基金仓位相对比较重，不会在低位大幅吸纳，因此大盘也不会大涨；另外，随着近年来市场结构的调整，机构已经成为市场的主力，价值性投资已经成为市场的理念，市场对于利好消息也表现得更加理性。

　　刘景德说，今天大盘高开后迅速下探，主流品种宝钢、中石化等前期没有调整到位的大盘蓝筹股还是走出了下探行情，10点30分左右重新回到开盘位置，说明大盘股的短期调整已经到位，今后大盘股仍将主导大盘的走势。其他大面积上涨的都是前期超跌或涨幅不大的股票如万鸿集团、山东临工等。由于《意见》中关于券商的利好政策比较多，今天中信证券涨停，另外鞍山信托、宏源证券以及银行股也有较好表现。

　　刘景德认为，股市的“慢牛”格局已经形成，现在仅仅是初级阶段，今后股市点位重心将逐步上移，围绕价值投资的理念，具备成长性和业绩好的股票将得到市场的追捧。

　　股市迎来政策“春雷”

　　受《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称《意见》）这一重大长期利好刺激，深沪股市一洗上周末大跌颓势，今日沪深股市走出了大幅振荡的走势。两市共成交419亿左右，比上交易日大幅放大，均刷新此轮反弹最高点。

　　市场人士分析认为，这说明资本市场发展的意义已经得到更高层面的认可和支持。长城证券的徐文峰认为，资本市场试点至今，实践证明资本市场已经成为我国国民经济不可或缺的部分。但从2001年开始的市场下滑，已经造成了“多输”的局面，上市公司融资减少，股民损失惨重，证券公司亏损累累。而国务院从认识的高度，充分肯定了资本市场的重要性，对未来资本市场的积极发展将产生至关重要的影响。

　　平安证券分析师封树标认为，这表明政府对资本市场的定位有了更新和更深刻的认识。他认为，与以往简单地讲求融资相比，本次提出的这些任务，已经将发挥资源配置确定为资本市场的基础性任务，从而有助于资本市场在发展中更大发挥市场化的作用。

　　一家证券公司的负责人认为，此次《意见》颁布的时机也耐人寻味。近期市场运行到1600点附近后，遭遇到巨大阻力，年前刚刚有所恢复的市场信心再度发生动摇，上周五（1月30日）市场更是大幅下跌。国务院在此时毫无征兆地、及时地推出《意见》，其用意是非常清楚的，即：管理层希望能够维护和保持当前市场发展的局面，尤其是要维护市场信心，而不希望市场再次走向低迷。特别是今后两三年是中国金融改革和国有资产管理体制改革的攻坚年，包括四大国有商业银行在内的一大批国企都要逐步实行股份制改造并逐步上市，而这一改革的顺利进行，必须要依赖于一个健康、稳定的资本市场。

　　国信证券负责人说，《意见》将重视资本市场的投资回报列为重要要求，说明股市经过近年来的发展和认识的深化，投资回报与市场发展的关系为政府更高层所重视。上市公司为投资者提供的投资回报，将被有关监管部门作为重要的考核指标，从长远看，有助于资本市场的健康发展。鼓励合规资金入市，有助于改善两市的资金面，意味着政府将实施积极的股市政策。

　　最为市场看重的是，《意见》特别提到了要积极稳妥解决股权分置问题。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。多位市场人士均认为《意见》将为长期困扰市场发展的全流通解决模式提供重要的参考标准。

　　中证资讯徐辉指出，具体到《意见》对股市的直接影响方面，其第三条“进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展”是至为关键的。

　　在这一条中，《意见》提出了6点促进市场发展的措施：重视资本市场的投资回报；鼓励合规资金入市；拓宽证券公司融资渠道；积极稳妥解决股权分置问题；完善资本市场税收政策。

　　徐辉认为，《意见》利好效应可以和1994年三大政策、“5·19”行情前的7点政策建议等两次大利好对比起来分析。1994年三大政策形成了中国股市第二底，股指涨幅达到204.13％；1999年7点建议造就年中股市第四底部，股指涨幅达到108.62％。尽管因起步点位、投资理念等因素的不同，其短期刺激效应可能有所差异。但长期而言，《意见》带来的的市场效应完全可以超越1994年、1999年的类似效应。

　　《意见》对股市的刺激效应将会有多大？江苏天鼎秦洪指出，《意见》对证券市场的做多信心的刺激作用毋庸置疑，它对市场的效应绝不亚于1999年的特约评论员文章，当时特约评论员文章落脚点是鼓舞投资信心，而《意见》则着眼为培育投资信心。种种信息结合在一起给市场带来了这样一种信心———猴年牛市的号角才刚刚吹响。

　　著名经济学家刘纪鹏坦言，《意见》作为国务院的文件，首次明确地提出推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想，对中国资本市场发展未来20年的发展来说，《意见》是具有里程碑意义的一个文件，这标志着中国资本市场发展的巨大历史机遇已经到来。

　　他说，《意见》首次强调，各部门要进一步完善相关政策，为资本市场稳定发展营造良好环境。这是相当重要的。

　　尤其值得一提的是，《意见》强调，要重视资本市场的投资回报。这是前所未有的。支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等投入资本市场的资金比例；要制定证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准；为证券公司使用贷款融通资金创造有利条件；稳步开展基金管理公司融资试点。另外，投资者的印花税和证券公司的所得税可望下调。可以预见，股市的资金来源将更广，投资者的负担将更轻。

　　刘纪鹏指出，关于股权分置问题的解决，《意见》提出了非常重要的信号。其中关于上市公司非流通股份的转让，就是要改“黑箱操作”为“白箱操作”，防止国有资产流失。对于目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题，已明确提出要稳步解决，并在解决时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。

　　他说，《意见》中有关健全资本市场体系的规定，为深交所中小企业板的开设提供了政策依据。可以预计，深交所恢复新股发行的问题将在2月份得到解决。

　　保险业政策坚冰被打破

　　《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称《意见》）2日在保险业内引起了强烈的反响。

　　许多业内人士在接受记者采访时纷纷指出，《意见》最大的亮点是政府机关首次以文件的方式提出要将像保险公司这样的机构投资者培育成为资本市场的主导力量。这种地位、作用远远超出了他们意料范围。

　　保险业内首家成立的人保资产管理公司总裁助理丁益认为，《意见》九个方面对保险资金入市都是一个正面的支持。

　　《意见》中“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等投入资本市场的资金比例”，正是以前所未有的政策利刃打破以往保险资金运作上的坚冰。

　　丁益还指出，《意见》中从有关设计不同层面的市场、健全多层次的市场等内容上看，今后保险资金的运用渠道、工具、手段等都应该不仅仅局限于狭义的证券化产品，而应是更广泛意义上的证券化产品。

　　然而政策上亮起的绿灯是否就会使得保险资金运作坚冰迅速解冻呢？对此，中央财经大学保险系主任郝演苏指出，《意见》对保险公司乃至保险业来说是把双刃剑。保险资金过去在笼子里面，天空有限，风险也是有限的，现在当它从笼子里面走出来，风险将会变得莫测的。

　　不过也有业内人士指出，保险资金运作渠道放开至少比起以前单做封闭式基金好多了，至少可以躲避双重风险，一是资本市场本身上下波动对资金净值的风险，二是由于投资人之间的相互博弈而产生的价值、价格严重背离的风险。

　　不过，保险公司作为独立商品经营者推到了资本市场的第一线，能否迅速融入资本市场的大海目前还是一个问号。

　　对于在在体制、组织架构上已经先走了一步的人保资产管理公司而言，他们已经在人员力量、组织架构、条件储备上做好了准备。

　　丁益指出，至于各家保险公司的资金运作到底怎么走？走到什么程度？是各家公司根据保险资金本身的性质、风险偏好的收益来主动构造投资组合的，完全是市场行为。除了要建立保险公司自己的风险控制体制之外，还要加强相关的研究力量、人员编制的配备，最后要看的是市场的机会。

　　新政策解决市场偏见

　　今日沪深股市走出了大幅振荡的走势。为此，记者在上海采访了两家著名证券研究机构的老总。

　　万国股市测评董事长张长虹说，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（以下简称《意见》）这个文件对于中国的证券市场应该是一个非常重要的文件，这个文件对中国证券市场在国民经济中的地位给予了一个充分的肯定，应该说是把中国证券市场的发展放到了一个与中国实现小康目标一致的地位。国务院关于推进资本市场改革和稳定发展的九点意见明确地指出了中国证券市场下一步的发展具体内容，从机制、资金、券商以及中间机构等各个方面。其中最重要的一点是政府最高层第一次以文件的形式明确指出要解决全流通的问题，并且第一次提出了一个完整的思路：1.要妥善稳妥的解决非流通股的流通问题；2.要保护投资者，特别是公众投资者的利益；3.要保护国有资产不流失；4.要在发展中解决问题。这对于下一阶段解决中国股市的问题提供了一个非常重要的依据，这次的意见最重要的是它是国务院政府最高层的一个意见，而不是像以往某一个部委的意见，它的出台对于解决中国股市结构性的矛盾问题推动力度将是非常大的。

　　张长虹认为，这个政策意见对于股市的直接影响有别于以往《人民日报》的社论对于股市的刺激，以前的两次社论是在中国证券市场市场化调节手段不成熟，在股市过热或者过冷的情况下不得不动用舆论的手段来干预的应急之举。而这次这个政策文件绝对是一个中国证券市场一个纲领性的文件。它指出了中国证券市场在国民经济中的作用和地位，指出怎么来发展证券市场，怎样保护投资者的利益，以及全社会怎么利用这个证券市场来实现跨越式的发展。

　　而且今天的市场的反应也是比较成熟和正常的，由于整个证券市场规模在增大和投资者的心态不断成熟，所以今天的股市即使在这样的利好刺激下也只涨了30多点，这在以往是不可想象的。而且由于前段时期已经有了一个涨幅，今天早盘形成了一个换手。这个政策消息还需要市场进一步消化，它到底包含了哪些概念？今天的市场反应用一句话可以来概括，就是在积极的心态下做了一个相对谨慎的操作。这对于行情的进一步发展也是有利的，这也充分反映了中国证券市场在不断成熟。

　　指南针董事长王之杰说，《意见》的发表对于中国证券市场绝对是一个历史性的转折。国务院最高层对于解决全流通问题、中国股市的资金面等问题终于有了一个明确的答案。这次国务院发表的意见不能等同于原来的《人民日报》社论，原来的社论只是对当时股市点位的一种调控。在解决了市场偏见之后，应该说中国股市的长期牛市已经开始。

　　因为一个牛市的基础是中国证券市场在制度上解决了根基问题后，投资者必须有稳定的回报。而目前中国股市正在向价值投资理念回归，提倡股市回报率将成为核心，中国股市不可避免地将迎来一个长期牛市。

　　对于后市的看法，应该说这次这个国务院政策文件公布的时机非常好，因为目前市场既不是阶段性的底部也不是处于顶部，它不会像前几次利好出台导致投资者的出逃。而且我们从技术层面分析，仍然不断地有资金涌入股市，提醒广大投资者应该为中国股市的长期牛市做好准备。