税务

　　在改革中实现资本市场健康稳定发展



　　——在2005中金论坛"经济变革下的中国金融业"上的讲话



　　(2005年9月15日)



　　中国证监会主席?尚福林



　　○股权分置改革启动以来，证监会采取了一系列措施，调动各方面积极因素，维护市场稳定，提高上市公司质量，规范证券公司经营，配套推进各项基础性制度建设、完善市场体系和促进证券产品创新，资本市场的各项基础性制度建设工作取得了新的进展



　　○证监会将逐家督促证券公司认真整改，全力推进客户保证金第三方存管等行业基础制度改革；加快处置现有高风险证券公司，健全风险处置长效机制；积极推动优质证券公司以市场化方式参与并购重组，促进行业资源向优质公司集中；不断改善证券公司经营环境，支持优质公司进入与证券市场相关的各业务领域，推动优质、合规公司通过创新做大做强



　　各位来宾，女士们、先生们:



　　大家好！很高兴参加本届中金论坛。中金公司作为我国资本市场建立初期设立的证券公司，伴随着我国经济、金融体制逐步完善和资本市场持续发展壮大而快速成长，同时，资本市场的发展也为大批业内机构的发展提供了机遇和土壤。我国资本市场一直是在改革中探索前进的，近年来，围绕全面贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)，资本市场的基础性建设力度逐步加大，为金融市场的协调发展创造了良好的条件。今天，藉此机会，我想就我国资本市场的改革发展、推进股权分置改革以及证券公司综合治理谈几点看法。



　　一、当前我国资本市场发展正处在重要的转折时期



　　我国资本市场是在经济转轨时期建立发展起来的新兴市场，经过十五年的改革发展，资本市场初具规模，市场基础设施不断改进，法律法规体系日趋健全，市场监管体系逐步完善，市场规范化程度不断提高，投资者队伍日益壮大，对外开放步伐稳步迈进，已经成为社会主义市场经济体系的重要组成部分。资本市场为推动经济体制改革，促进国民经济发展和结构调整作出了重要贡献，取得了令人瞩目的成绩。同时，我们也看到，我国资本市场只有十几年的历史，资本市场的改革发展仍然任重而道远。由于我国资本市场建立初期改革不配套和制度设计方面的局限，还存在一些深层次问题和结构性矛盾，严重制约市场功能正常发挥和稳定运行。



　　总体看来，我国资本市场改革发展正处在一个关键时期，一些深层次问题越来越成为制约市场发展的重要因素，解决这些问题也显得越来越迫切。当前，我国国民经济继续保持稳定健康发展势头，经济社会各方面的改革加快推进，资本市场的改革发展也迎来了一个难得的机遇。党中央、国务院对资本市场改革发展工作高度重视；资本市场在促进资本形成、优化资源配置、推动经济结构调整、维护金融和经济安全等方面的重要作用已得到广泛的认同；大力发展资本市场，全面发挥资本市场的功能已成为全社会的共识。尤其是去年2月《若干意见》发布以来，各有关方面在推进资本市场改革发展方面做了大量的工作，资本市场各项基础性制度建设取得重要进展，市场运行机制和运行环境正在得到改善。紧紧抓住这一难得的历史机遇，按照《若干意见》的要求，统筹考虑资本市场各项配套改革措施，积极稳妥推进股权分置改革，提高上市公司质量，强化证券公司综合治理等基础性建设，通过改革促进资本市场功能全面发挥，实现资本市场发展的重要转折。



　　二、积极稳妥推进股权分置改革，促进我国资本市场健康稳定发展



　　股权分置作为历史遗留下来的我国资本市场一项重大基础制度缺失，长期以来扭曲证券市场定价机制，使公司治理缺乏共同的利益机制，不利于国有资产的顺畅流转和国有资产管理体制改革的深化，不利于投资者对市场的完整判断，影响证券市场预期的稳定，制约我国资本市场国际化进程和产品创新。



　　今年4月底以来，围绕积极稳妥解决我国资本市场的股权分置问题，促进资本市场功能的正常、全面发挥，在国务院的统一部署下，上市公司股权分置改革工作按照"试点先行，协调推进，分步解决"的总体思路和工作原则有序地展开。截至8月底，试点工作顺利结束，目前已经进入了积极稳妥推进阶段。股权分置改革作为我国资本市场的一项重大的基础性制度变革，其本质在于消除影响资本市场功能的制度性障碍，推动资本市场运行机制的转换。



　　从市场改革发展的角度看，股权分置改革是要通过完善资本市场的价格形成机制，稳定市场预期，促进资本市场各项配套制度改革和市场创新，全面带动资本市场的整体改革和发展。首先，股权分置改革有利于国有企业的改造重组和国有资产管理体制改革的深化，有助于国有经济布局的战略调整，促进国有资产的顺畅流转和保值增值。其次，股权分置改革有利于推进资本市场的产品创新，为投资者提供有效的投资产品，提升资本市场的投资价值。第三，通过股权分置改革，在实践中探索、发现问题，有利于进一步增强资本市场法制建设的针对性和有效性，改进执法手段，推动相关法律、法规的制定和完善，为资本市场改革发展营造良好的法制环境。第四，股权分置改革对证券公司的创新和规范运作提出了新的要求，有利于推动证券公司提高竞争力，实现内涵式增长。



　　从上市公司层面上讲，股权分置改革就是要完善上市公司治理结构和运作机制，促进上市公司质量的提高。上市公司质量是资本市场投资价值的源泉，提高上市公司质量，是促进资本市场健康稳定发展的根本，是充分发挥资本市场优化资源配置功能的关键所在。一是通过股权分置改革，促进上市公司各类股东形成共同的利益基础，改善上市公司治理结构，规范上市公司运作，促进上市公司并购重组，进一步提高上市公司质量。二是通过股权分置改革，增强资本市场吸引力和活力，促进社会资金有效地转化为企业投资，优化资源配置。三是通过解决上市公司股权分置问题，消除上市公司市场价值表现中的非常规因素，健全上市公司的定价机制，促进资本价格更加透明和理性。



　　股权分置改革是我国资本市场改革的一项重要内容，具有重大的意义和作用，但解决了股权分置问题，并不意味着资本市场的其他问题自然会迎刃而解。我国资本市场的改革发展工作是一项系统工程，需要做方方面面的工作。在股权分置改革的推进过程中，各有关方面已经充分认识到通过股权分置改革促进资本市场全面健康发展的重要性。日前，证监会等五部委联合发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，明确指出要将股权分置改革与促进资本市场功能全面发挥统筹考虑，紧紧抓住股权分置改革这一重要契机，采取综合措施促进资本市场良性循环、健康发展。本着这一指导思想，股权分置改革启动以来，证监会采取了一系列措施，调动各方面积极因素，维护市场稳定，提高上市公司质量，规范证券公司经营，配套推进各项基础性制度建设、完善市场体系和促进证券产品创新，资本市场的各项基础性制度建设工作取得了新的进展。



　　三、全面实施证券公司综合治理，努力实现全行业根本好转



　　证券公司作为证券市场最重要的中介机构，十几年来，在探索中不断成长，通过提供证券交易、证券承销、财务顾问等金融服务，在满足企业和投资者的投融资需求、优化资源配置、推动金融创新等方面，为证券市场的培育和发展发挥了十分重要的作用，证券公司已成为推进资本市场发展必不可少的一支重要力量。与此同时，证券公司群体在资产规模、治理结构、业务拓展和区域布局等方面也已形成了相对完整的行业形态。但由于我国资本市场发展初期有关配套制度不健全，证券公司在发展中也积累了许多问题，面临许多困难，与资本市场改革发展的现实需要还不能完全相适应。尤其是近年来，随着市场结构性调整和持续低迷，证券公司存在的问题逐步暴露，风险集中显现，证券行业的生存与发展面临严峻的挑战和困难。



　　为从根本上解决证券公司存在的问题，证监会经过深入研究和认真分析，明确了加强和改进证券公司监管的总体思路与基本目标，在国务院的统一部署下，在各有关方面的支持配合下，全面实施了推进证券公司综合治理的各项措施。一年多来，通过逐步努力摸清证券公司底数，推进客户保证金存管制度等行业基础性制度改革，稳妥处置高风险证券公司，促进行业资源整合，实施分类监管和推动行业创新，以及严厉打击违法违规行为等一系列切实有效的综合治理措施，督促证券公司规范运作，压缩违规业务空间，推动行业的创新发展。目前，证券公司发生了深刻变化，综合治理工作取得了积极成效。一是监管信息真实性得到增强，证券公司风险底数基本清晰；二是证券公司普遍性、持续性的重大违规行为得到遏制，内控机制得到增强，经营行为逐渐规范；三是客户保证金存管等制度改革稳步推进，有关基础性制度日趋完善；四是一批高风险公司得到平稳处置，初步探索建立了风险处置的长效机制；五是证券公司创新意识和创新动力增强，行业整合逐步开展，提高服务水平、探索新盈利模式的创新活动稳步推进；六是监管系统的协作配合机制进一步完善，监管的针对性、有效性明显增强。



　　下一步，证监会将逐家督促证券公司认真整改，全力推进客户保证金第三方存管等行业基础制度改革；加快处置现有高风险公司，健全风险处置长效机制；积极推动优质公司以市场化方式参与并购重组，促进行业资源向优质公司集中；不断改善证券公司经营环境，支持优质公司进入与证券市场相关的各业务领域，推动优质、合规公司通过创新做大做强。证监会将通过以上工作，进一步巩固成果，加快综合治理进度，为证券行业实现根本好转创造良好条件。



　　四、稳步推进资本市场改革，促进金融市场协调发展



　　金融是现代经济的核心，一个完善的市场经济体系离不开金融市场的协调健康发展。目前，我国的金融市场发展仍不均衡，资本市场发展相对滞后，产品比较单一。同时，有限的金融产品也限制了货币政策调控的空间。近年来，随着我国金融体制改革的整体推进，包括资本市场在内的金融市场不断发展壮大，不同市场间的互动关系日益紧密。作为现代金融市场的一个重要组成部分，资本市场发挥着促进金融市场整体协调稳定发展的作用。



　　资本市场为金融体制改革提供了一个良好的服务平台。从金融体制改革看，加强和改进金融宏观调控，防范和化解金融风险，推进商业银行改革，都需要大力发展资本市场。其次，资本市场为投资者和企业提供了一个有效的投、融资平台。运行健康有序、功能发挥充分的资本市场是银行资金、保险资金、社保基金等各类资金的有效投资渠道，也是企业持续发展的重要的市场化融资手段。第三，资本市场为金融产品提供了一个开放的创新平台。通过推进市场基础性制度改革，不断完善资本市场功能，有利于促进以股票价格为基础的固定收益类产品和风险管理的金融衍生产品创新，丰富资本市场产品结构，建立各类机构投资者避险的交易制度。同时，也有利于逐步建立统一互联的债券市场。



　　一段时期以来，按照《若干意见》的要求，在有关各方的积极支持配合下，证监会着力解决严重制约市场功能正常发挥和稳定运行的突出问题和矛盾，坚持不懈地狠抓市场基础建设。在积极稳妥推进股权分置改革和证券公司综合治理的同时，资本市场的一系列配套制度改革也在全面推进之中，这些都为资本市场和其他金融市场的和谐发展创造了更好的条件。



　　各位来宾，女士们、先生们:



　　当前，资本市场正处在重要的发展机遇期，证监会将在党中央、国务院的正确领导下，围绕全面贯彻落实《若干意见》的各项要求，按照"标本兼治、远近结合、内外并重"的工作思路，立足当前、着眼长远，积极稳妥推进资本市场各项重大改革，夯实资本市场健康运行的基础，推进资本市场的进一步改革开放和稳定发展。



　　谢谢大家！