税务

　　三、要结合国内外环境来看待当前的国内通胀压力，客观判断当前通胀压力的影响
    从目前国际形势看，的确存在全球性通货膨胀。主要是原料、原油和粮食的价格上涨。无论在穷国还是富国,都面临通货膨胀的压力。
    其实，当前除日本以外的主要发达国家和八成发展中国家均面临物价上涨的压力。发达国家中，美国目前通货膨胀率为4.4%，高出美联储1%至2%的预期目标一倍以上；欧元区通货膨胀率为3.3%，创欧元问世以来的新高。发展中国家中，印尼、新加坡、印度、沙特、南非、巴西的通货膨胀率分别为6.6%、7.4%、5.9%、12%、9.3%、4.5%，阿根廷、委内瑞拉均超过10%。转型国家中，俄罗斯的通货膨胀率为12.8%。某种意义上讲，这是第一次全球化背景下的世界性通货膨胀。而越南的通胀达到了25%。在全球性通货膨胀环境下，任何一个开放国家单靠自身的政策是无法消除通货膨胀的。需要全球主要发达国家和发展中国家政策合作，共同努力。
    就中国而言，这种环境下，要单纯依靠货币政策，加息并不能抑制通胀压力。所以市场不要将目前的通胀压力和加息简单加以挂钩。年初“两会”上央行负责人就表示，利率政策考虑对资本市场影响。利率政策对资本市场也是有影响的，因此，在考虑利率政策的时候也要考虑这些因素。低利率政策有助于调整我国目前还不尽合理的直接融资和间接融资比例关系。我国仍然需要大力发展资本市场，鼓励直接融资。目前利率上调的空间肯定存在，但是要考虑到很多因素，除了美国利率下调的影响，还要考虑和衡量利率变化对于消费内需的影响。
    同时，对通胀压力效应也要客观看待，如同通货紧缩。适度通货膨胀对经济增长具有双面效应。通货膨胀压力直接影响消费者利益，但从经济学角度看，适度通货膨胀会理顺价格体系，有利企业投资和生产。    
    四、要正确认识目前下跌的风险和投资机会，保持良好的投资心态
    彭博资讯社最新数据显示，按照已公布业绩计算，沪深300指数市盈率上周五盘中最低达到21.82倍，略低于美国标准普尔500指数的21.84倍。这也是自2006年3月以来，沪深300指数的市盈率首次低于美股。有外资机构认为，当前A股估值已经便宜，可能出现买入机会。中长期看，股市是经济的反映，中国经济高于全球的发展速度，证明上市公司总体业绩依然保持快速的发展，具有投资价值。技术面上，在大盘8个月时间内跌去了56%之后，再期望大盘跌向2000点甚至回到1000点以下是不现实的。毕竟，从2002年的2245点跌到2005年的998点的大熊市中，大盘也只不过跌去了55%。政策面上，监管部门正努力合理平衡市场供求关系、加强与相关部门的政策协调配合，可以看出，在如何解决大小非、解决各部门协调等问题上，“政策之手”已经在行动。
    但是，在大盘出现大调整背景下，投资者陷入过分悲观的境地。目前，甚至有人在大盘从高点跌去了近60%后，继续向下看2000点、1800点甚至1000点，这完全是非理性的。其实，当去年股指处于高位时泡沫在不断积累，风险意识强的投资者开始逐渐减仓或空仓。而在目前A股市场平均市盈率接近国际水平时，投资机会正逐步显现，部分理性的投资者已开始悄然建仓。
    中国股市由于缺乏做空对冲风险的机制，所以依然具有大起大落的特点。投资者把握风险和投资机会的关键，是要改变牛市思维的操作策略，通过换股、波段操作、减仓、持币观望等措施主动规避风险。并关注具有业绩支持、技术调整充分、市盈率位于合理区间的股票，挖掘其投资机会。（张望 作者单位：上海银监局副研究员、博士）

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