税务

　　王建生





　　美国经济能够实现创纪录的持续增长，资本市场发挥了不

容忽视的作用。资本市场刺激了投资，导致新技术类公司大量

增加，使美国经济充满活力，同时风险分散也增加了美国经济

的稳定性。



　　分析家们认为，资本市场对美国经济的贡献首先表现在新

的金融产品大量涌现，使得企业和投资者能够利用它们来筹集

资金和规避金融风险。



　　衍生金融产品是目前最重要的金融工具之一。衍生金融产

品是使投资者得以不受股票、债券、货币或任何其它东西价格

变动的影响的合约，但投资者也利用它来进行投机。到去年年

中，美国衍生金融产品合约的总价值达到92万亿美元，比1992

年底的24．6万亿美元增加了近3倍。对于全球性公司来说，这

种金融工具对于它们避免金融市场动荡冲击、从而正常开展业

务已变得至关重要。



　　另一种重要金融工具是由资产支持的有价证券。这种证券

是由银行和其它贷款者发行并由它们自己的贷款担保的。去年

第三季度，美国由抵押贷款和其它资产支持的有价证券的总价

值达2．96万亿美元，比1985年增加了近7倍。以前，贷款的风

险通常由进行贷款的银行单独承担。而近年来，在银行将其贷

款变为证券卖出去后，风险就分摊到无数的投资者头上了。正

如美联储主席格林斯潘所说的，资本市场的发展使美国金融系

统拥有了更多的“备用轮胎”，即资金来自许多不同的贷款者

和投资者，从而降低了一家大银行发生危机就会导致整个经济

急刹车的可能性。



　　资本市场对美国经济的另一重要贡献表现在对有良好创意

的新公司的大力支持。近年来，美国风险资本投资急剧增加。

据全美风险资本协会统计，去年美国的风险资本投资达到482亿

美元，比前年增加了1．5倍，其中的2／3投向了与因特网有关

的公司。新公司通过迅速获得资金支持很快具备向巨头公司发

起挑战的可能，从而帮助了美国各类产品市场保持竞争活力。



　　美国斯坦福大学经济学家罗伯特·霍尔指出，在过去10年

中，美国建立了一个几乎完全是建立在市场而不是银行的基础

之上的更加稳定的金融系统，结果证明“这是一种更好的处理

问题的方式”。



　　但经济学家们告诫说，美国资本市场的发展虽然转移和分

散了金融风险，却并没有消除风险，甚至在某些情况下还带来

了新的危险。比如，新的金融工具使某些人降低了风险，但对

另一些人则增加了投机机会，而且一旦投机失败，损失将极为

惨重。再如，美国持有股票的家庭所占比例已从1989年的32％

上升到了1998年的近50％，股市的攀升给持股者带来了收益，

但也面临股市波动的危险。另外，市场融资作用的上升也意味

着美国更多的经济部门现在很容易受到大众情绪波动的影响。

市场的宽广性使得市场监管者很难控制灾难的蔓延。



　　（据新华社华盛顿5月21日电）





《人民日报》　(2000年05月24日第7版)